天马股份(002122)：风电轴承推动09年爆发增长

　　天马股份(002122)今天强势上涨，上午10：30即上冲涨停，尾盘打开，最后仍然高收9.87%，换手率3.13%。公司主要从事轴承及配件的生产和销售，具有国内领先、国际先进的核心技术，行业综合排名位居国内前列。风电轴承业务是公司未来两年最大亮点。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为1.84、2.74和3.22元，对应动态市盈率为35、23.5和22倍;当前共有17位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”，12位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.82。

　　重型机床行业受宏观经济影响较小。在金融危机的影响下，我国机床产业出现了两极分化的局面。普通车床和经济型数控机床产品出现大批库存积压，低端产品销量明显下滑;而重型、精密、高速、多轴联动、复合化的高端数控机床的国内市场需求依旧保持上升态势。

　　齐重订单充足，费用率下降。齐重中小型产品市场占有率为70%，大型产品市场占有率在90%以上，产品的综合毛利率在24%左右。现在齐重数控手握订单35亿元左右，09年生产任务饱满。2008年前三季度齐重数控收入占比约40%，利润占比33%，成为名副其实的主要业绩贡献者之一。天马收购齐重后重视新产品开发，毛利率明显高于既有产品;另外，从今年前三季度来看，齐重数控的期间费用率也有所下降。

　　风电轴承前景看好，将推动09年业绩爆发增长。公司是国内少数几家具备生产1.5MW级以上偏航和变桨轴承能力的企业之一，加工设备如数控立式车床和数控铣、滚、插齿机等可由齐重数控提供，与其它生产企业相比，公司占有设备上的优势。公司与东方汽轮机厂、金风科技、荷兰EWT等主机企业建立了良好合作关系。风电轴承业务毛利率约为50%，未来由于其它企业的竞争，毛利率会有所下滑，但下滑空间不大，预计至少在2009年和2010年，风电轴承的毛利率仍可保持在45%以上。根据公司已公告订单，申银万国预计公司09年交付风电轴承9.8亿元，贡献每股收益1.38元，拉动业绩增长55%。

　　中信建投指出，看好公司由于募集资金项目的快速投产带来的轴承内生式增长和轴承、机床收购带来的外延式扩张。公司主要生产基地均享受15%的优惠税率，预计公司未来两年公司所得税率将继续低于15%。给予公司合理价位85元，给予“买入”评级。申银万国表示公司2010年风电轴承收入的逐渐明朗化，将持续成为股价表现的催化剂。

　　风险因素：制造业投资低迷影响通用轴承需求;跨行业经营管理风险。

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