隧道股份(600820)：主业稳步发展 盈利能力提升

　　公司主要从事土木工程建设项目总承包、隧道、市政建筑公路及桥梁、交通、消防桩、基础地下墙工程等，在盾构业务等方面具备很强的行业垄断优势，业务来源广阔，订单充足，快速成长可期。

　　盾构业务稳步发展

　　公司盾构机业务稳步发展，前景良好。公司的主打产品(6.34M土压平衡盾构和6.20M复合型土压平衡盾构)的市场销售价格已经从两千多万元上升到三千多万元，有较大幅度的提升，但与海瑞克等市场主流产商的同类产品五千万元左右的价格相比，还有较大的上浮空间，同时随着隧道施工市场竞争的逐步演化，盾构机市场的购买主体逐渐从政府向施工企业过渡，公司盾构机的性价比优势将有助于产品的市场扩张。对于公司的盾构机业务，我们最关心的是盾构机产品结构的完善和市场区域的开拓，从目前情况来看，公司盾构机业务稳步发展，前景良好。

　　盈利能力有望继续提升

　　世博效应开始显现。施工业务是营业收入持续增长的主要支撑，受益于世博配套市政建设项目及各地地铁项目的增加，公司业务量大幅上升，充足的订单和世博会前确定的建设规划，是公司收入实现持续增长的有力保证。

　　施工毛利率不降反升。主要原因是，公司的在建工程中，合同金额更大，毛利率更高的越江隧道等项目所占的比重不断上升。随着公司施工业务项目结构的持续改善，目前主要原材料价格出现较大回落，公司的盈利状况有可能超出预期。

　　从二级市场来看，该股自去年十一月份突破之后，横向整理长达三个月之久，期间筹码换手充分，平台构筑比较扎实。从K线形态来看，该股下跌至前期箱体顶端之后开始出现止跌企稳信号，表明在此位置得到强有力支撑。

　　（金证顾问 张超）

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