“智远理财”每日操盘建议

　　“智远理财”每日操盘建议

　　(2010-03-04)

　　

短期操作建议

　　1、两会中的政治协商会议已经于昨日开幕，而人民代表大会也将在本周五召开。从有关低碳经济成为政协一号提案之后低碳板块的走势来看，两会期间热点将围绕各项有可能出现在两会提案中的相关产业或上市公司之上，而政策面的利空在两会期间应该不太可能出现。昨日，沪综指在犹豫中再次上行，并临近3100点整数关口，由于局部热点的极其活跃，沪综指有望突破3100点关口并挑战60日均线。但是由于市场仍然在评估政策退出与经济复苏之间的力量对比，在没有明确之前，市场仍然缺乏全面大幅上涨的基础，结构性行情仍将是当前市场主要的运行态势，主题投资仍是今后一段时间内特别是两会期间应重点把握的机会，可继续关注受益两会的区域振兴(新疆、西藏、福建、成渝板块)、节能环保、新能源、农业以及以电子信息、新材料、生物制药等为代表的新兴产业相关品种。

　　2、模拟组合操作：暂持股观望。

　　A、 激进型组合：现持有同方股份(600100)、交通银行(601328)、神火股份(000933)、酒钢宏兴(600307)、华鲁恒升(600426)，目前仓位50%左右。

　　B、 稳健型组合：现持有中国联通(600050)、民生银行(600016)、封闭式基金(基金天元184698)、指数基金(50ETF 510050)、宝钢股份(600019)及康美药业(600518)，整体仓位65%左右。

　　机构视点

　　国金证券：追寻中国经济调结构的方向--2010年3月股票投资策略报告

　　两会前瞻：10大调结构热点猜想。回顾近几年的两会主要政策，基本上都是围绕着保持经济平稳增长的目标展开，我们认为，今年政策取向可能将从调节经济增长过渡到调整经济结构上来。我们对2010年两会期间可能的10大热点经济话题进行了分析，并归类在5个主要方面：

　　经济增长平稳化：1、管理通胀预期

　　经济结构内需化：2、调整收入分配方式;3、抑制过剩产能;4、管理信贷增长

　　产业结构升级化：5、培育战略型新兴产业;6、大力推进低碳经济;7、调控房地产市场

　　城乡结构分散化：8、推进城镇化进程;9、调解就业难和民工荒

　　区域结构均衡化;10、支持区域振兴

　　中国经济调结构的脉络与方向。近期的用工荒已经在传递一个信号：中国劳动力从原先的无限供给，开始面临整体性短缺。用工荒某种程度上作为一种经济机制自身的反馈，也在倒逼中国的经济结构转型、产业结构升级、城镇化方式转变。

　　城镇化由集中走向分散：美国、日本的经验已揭示了城镇化的这个路径，集中阶段主要是以工业化与城镇化为主导，城镇化速度较快;分散阶段，转换到第三产业发展对城镇化的驱动，城镇化的速度相对会放慢一些。当城镇化率达到50%时，可能会面临这2个阶段的转换。

　　产业结构向第三产业转型：一般随着城镇化率的提高，投资率会先高后低，消费率会先低后高;第二产业会先高后低，第三产业则持续呈增长态势。未来中国城镇化伴随的是中型城市崛起，中国的内需型消费服务业将开始进入到长期增长的通道中。中国的服务业、医疗教育、信息产业未来会有很大的发展空间。

　　中国制造升级走新型工业化道路：在经济转型过程中，制造业结构当中，纺织、钢铁等传统工业的比重将逐步下滑，而信息设备等新兴工业的比重会不断上升，构成了制造业结构的优化升级。

　　A股市场处于中性水平。从盈利与估值角度看，目前市场处于估值中性水平;从资金面上看，IPO仍然维持相对较快的节奏，而居民新开户却持续下滑，整体市场流动性还是处于相对紧平衡状态。我们认为A股市场短期内仍然会呈现出区间震荡走势。在两会期间，预计市场将区间波动，围绕政策动向展开;而之后我们认为市场还需要评估政策退出与经济复苏之间的力量对比，可能还会有政策风险的释放过程。

　　战略性上，我们对调结构予以高度重视。我们认为中国经济已经走到了转型的拐点上,在这一大趋势下，我们投资的总体方向应当与之相匹配。在调结构中，我们重点关注：低碳经济、信息产业(两化融合、云计算)、医药生物、消费升级(餐饮旅游、品牌服装)等。需要提示的是在短期内，这些领域可能存在一定的估值压力;从长期看这一方向值得高度重视。

　　招商证券：一周投资策略——悲观预期的修正过程有望延续

　　在《悲观预期正在得以修正——基于全球经济不同步性的A股投资策略分析》中，我们站在全球经济不同步性的基础上得出两点结论：一是因美国经济滞后于中国复苏，中国经济恢复的边际拉动力正在由投资向出口转变，二是美国经济的滞后复苏使美元阶段性反弹，而美元的反弹会降低大宗商品价格上升速度和国内通胀上行速度。鉴于此，此前的宏观调控措施不会使经济二次探底，而通胀也不会快速攀升，而且节前最后一周的出口数据和通胀数据已经开始修正此前过度悲观的预期，上周市场的反弹印证了这种判断。

　　沿着上述的思路，我们认为，上周市场反弹的可持续性则取决于未来的数据是否能够进一步支持或者强化悲观预期的修正过程，关键仍在于出口复苏的强度、通胀的高低从而货币政策调整的节奏。

　　悲观预期的修正过程有望延续。鉴于央行前不久刚刚宣布调高存款准备金率，而且下周将是召开“两会”的日子，因此我们判断短期内货币政策不大可能再发生进一步的紧缩。3月上旬要公布的出口、通胀数据将决定悲观预期的修正过程是得到强化还是发生转折：届时，如果出口复苏超预期而通胀仍然维持温和，那么市场的悲观预期有望进一步得到修正;否则，市场反弹过程很可能面临结束。从2月份中国出口集装箱运输指数等方面的数据看，2月份中国出口增速数据有望继续保持较快复苏态势，而大宗商品价格的温和表现暗示通胀可能仍会温和，所以我们认为悲观预期修正过程有望延续。

　　投资机会方面，我们继续推荐航空、必需消费品如医药等;与此同时，我们预计随着两会的召开，相关的主题投资会保持活跃，这些主题仍然会涵盖新兴产业、区域经济、消费和民生等。至于周期性行业，我们在上周的报告《悲观预期正在得以修正》中建议可以开始适度买入银行、钢铁和煤炭，我们的逻辑在于，出口复苏有助于民间投资会回升、以及固定资产投资开工的季节性因素等，建议可继续持有。

　　国泰君安：伏击“两会”行情——大盘点评

　　节后大盘在顶住央行上调准备金率、控制信贷节奏以及美联储提高贴现利率等一系列利空因素的冲击，走出探底回升。新能源、节能环保、创业板、军工股、区域振兴等主题板块表现强劲，而与以往反弹行情不同的是，前期一直受到政策面的压制的金融、地产、钢铁等权重蓝筹企稳回升。我们认为：在两会召开前夕，政策相对处于真空期，同时通胀数据低于预期也使得后期更紧缩政策减弱，虽然A 股受政策影响较大，但是归根到底，股市还是经济的晴雨表，在良好的年报预期下，股市有望回归基本面，而根据对1995 年到2009 年两会期间大盘走势进行分析，大盘上涨的概率也远大于下跌的概率，市场对两会行情抱有较高的预期，预计大盘有望保持反复震荡走高的格局，市场热点主要围绕政策受益与年报业绩高送转展开，同时在良好的年报预期下，超跌蓝筹板块也有望良好表现。

　　上周新能源、节能环保、创业板、军工股、区域振兴等主题板块表现强劲，而与以往反弹行情不同的是，前期一直受到政策面的压制的金融、地产、钢铁等权重蓝筹企稳回升，显示资金回流蓝筹步伐加快，反弹持续性在增强。从注重相对时效性出发，投资者在两会期间可把握下列三类投资机会：

　　两会受益题材股：10 年政策将向特定行业或区域倾斜，预计包括节能减排、新能源、智能电网等低碳经济及区域经济将成为两会的关注点。

　　超跌反弹股：金融、地产、钢铁等权重蓝筹受政策调控，调整幅度较大，但在政策利空减弱的情况下，股市回归基本面，在良好的年报预期下，超跌蓝筹股有望估值回归。投资者可积极关注二三线地产股机会如信达地产、华发股份、渝开发、名流置业、建发股份、云南城投、北京城建和新湖中宝等。

　　年报高含权股：在A 股市场上，高送转总是经久不衰的炒作主题，临近年报，高送转炒作题材再次升温，部分高送转个股走出独立行情，甚至创出历史新高。近期创业板再次集体走强，除了良好的年报和成长性之外，创业板公司普遍存在的高送转、高派现预期也是受到市场追捧的重要因素。在年报未披露分红前，投资者仍可积极关注未出现大幅上涨的高含权个股，如保龄宝、银江股份、漫步者、大华股份、中利科技等。

　　重点报告推荐

　　国金证券： 三网融合力推网络整合,然沪整合方案应尚无定论——有线网络行业研究简报

　　1.事件：今日(3月3日，下同)东方明珠、歌华有线大涨，其中东方明珠上涨7.56%，歌华有线上涨5.29%，而上证综指当天涨幅为0.78%，相较其他有线网络涨幅明显突出，对此我们进行了沟通了解。

　　我们分析认为，今天东方明珠的大涨主要是受财新网上那则有关上海有线整合新闻的刺激，即上海将耗资60亿元，在2010年内完成有线网的整合。

　　东方有线主要是城区网络运营，目前约有250万用户，而上海市总用户规模在500万户左右，郊区县网络仍由广电系统控制。由于推进数字化整转试点和数字电视提价方案尚未正式实施，近年东方有线的经营状况不甚理想，没有能力推进全市有线网络的整合步伐。根据广电总局年内完成各省内网络整合的目标，上海有线的整合势在必行，但考虑当前东方有线的股权架构，我们认为，此则新闻所谈及的整合方案只是其中之一。

　　如果是上海市政府增资60亿东方有线，再由其收购郊区县网络，东方明珠获得东方有线控股权并不存在必然的逻辑。上海市政府增资60亿元将使得这部分股权隶属于上海国资委，和目前东方明珠所属的宣传系统分属不同的体系，客观上不构成与大股东间的同业竞争，在目前国家文化宣传系统资产管理架构下，并不存在注入东方明珠的必然逻辑。当然，如果文化传媒领域的资产管理由目前的宣传系统转至国资统一管理，则东方明珠在未来上海有线的股权架构中无疑将扮演重要角色。

　　对东方明珠最有利的方案是广电系统将其所持郊区县有线网络资产评估直接换股东方有线注入有线网络用户，则公司未来获得上海有线的控股权是大概率事件，但就目前我们获得的信息来看，最终整合方案尚无定论。

　　2.实现全市“一张网”，更好应对三网融合

　　2010年底实现一省一网是广电总局今年督办的重点工作之一，进而为三网融合背景下有线网络产业化发展奠定基础。全国已经完成省级网络整合的省份包括：海南、湖南、广西以及江苏等十余个省份，上海在有线网络整合方面尚需着力推动，不论是何种整合方案都将有望加速上海有线网络整合的步伐，保证“按期”完成任务，同时能够在组建国家级有线网络公司方面扮演重要角色。

　　有线网络整合、实现规模化运营是有线运营商更好面对三网融合的必由之路。上海在文化体制改革方面一直走在全国的前列，东方明珠在有线网络跨区域整合方面一直进行着积极的尝试和努力，包括与太原有线合作经营外地的有线网络;参与广电网络定向增发，积极探索异地扩张的步伐，我们认为，东方明珠有望在有线网络跨地域整合方面扮演重要的角色。

　　3.行业评级及投资建议 –维持“增持”投资评级

　　2010-2012年是广电和电信“非对称进入”时期，试点城市以及“非对称进入”的具体规定也将很快出台，对广电运营商来说是一个重要的时间窗口。

　　三网融合背景下的有线网络整合将会是市场长期的关注点，广电的产业化步伐将会逐步加快，我们维持对行业“增持”的投资评级，长期建议重点关注天威视讯、歌华有线、电广传媒、华谊兄弟、广电网络和东方明珠。

　　中金公司：“低碳”勿忘家电——空调和平板电视能效比标准新闻评论

　　行业近况：

　　1、国家发展改革委讯，新的房间空气调节器能效国家标准日前颁布。2010年6月1日执行。

　　2、有新闻称，平板电视能效比标准可能在今年上半年推出，同时节能产品将获财政补贴。

　　评论：

　　空调：新能效比标准对行业的正负面影响都有，但对空调龙头企业利大于弊。

　　1、3-5级(旧能效比标准)空调淘汰，节能补贴范围可能变小。据了解，新能效比分三级，新三级等于旧二级，新二级等于旧一级，此外还有能效比更高的新一级。我们估计国家的补贴将只针对新能效比标准的1-2级，进一步提升节能产品占比。自2009年6月空调节能补贴以来，空调1-2级能效(旧能效比标准)占比显著提高、近两个月出货80%以上，连锁卖场3-5级(旧能效比标准)空调几乎绝迹。根据我们测算每月空调节能补贴金额6亿左右，国家财政压力不小。因此，只针对新能效比标准的1-2级的可能性较大。

　　2、上述变化得到印证，将使空调最低售价提高，我们估计品牌企业1P空调零售价格将回升至2000元以上，短期可能抑制部分低端需求;行业享受的补贴额度也将降低。

　　3、但是对于龙头企业来说，有技术实力在成本提升较小的情况下提高产品能效比，尤其对于格力、美的这种自供压缩机比例较大的企业，格力近期还自主研发出了高能效定速空调。这就意味着：1)龙头企业节能产品更具成本优势，利润率向好或市场份额还可能进一步提升;2)龙头企业节能产品(新1-2级)占比还能逐步提高，从而逐步获得更多国家补贴。

　　4、库存不用担心，新标准旺季中旬推出，企业有足够的时间调整库存结构。

　　平板电视：能效比标准对行业影响取决于能效比标准门槛高低;但我们推测影响中性偏正面，利好创维和海信。

　　1、新闻传言实现可能性较大，LCD耗能大于CRT，且随着电视尺寸的增大，户均耗电大幅增加，国家有必要在这方面出台政策提高能效比。(背景资料：32寸CRT功率100-200W，42寸普通LCD功率300-400W，42寸LED背光LCD功率较同尺寸普通LCD低30%。PDP同尺寸耗电高于LCD。)

　　2、参考空调的情况，我们认为对行业的负面影响不大，利好创维和海信。

　　1)首先国家要保证内需的情况下，强制推出较高的平板电视能效比标准的可能性不大。可能的情况是，先出台一般标准，再补贴节能产品，当节能产品达到一定规模、成本价格下降后，再提高能效比标准。

　　2)如果上述推断正确，反而利好创维和海信，最近两月LED背光节能产品销售势头和销售占比最高(创维5%-10%)，节能也是他们的主要产品方向。PDP电视压力较大。

　　冰箱、洗衣机是否也享受节能补贴?有可能，但是我们推测幅度和补贴范围可能较小。因为冰箱节能产品比例已经较高，而洗衣机向滚筒升级的主动性强。

　　估值与建议：

　　空调新能效比标准的靴子落地，短期对盈利无下调压力(市场基本没有考虑补贴)，长期利好空调企业格力、美的;彩电企业创维和海信短期补贴、长期竞争力均受益，维持推荐。

　　未来两个月是家电行业尤其彩电的淡季，我们认为家电股票整体上涨趋势将弱于前期，有待1季度业绩和房地产销售明朗，带来进一步上冲空间。仍然看好全年表现。短期年报业绩可能带来白电个股机会，看好格力;2月彩电数据近期公布利好TCL多媒体、创维和海信。

　　风险提示： 3月房地产销售数据低于预期;平板电视能效比标准制定过高。

　　申银万国：金融房地产行业月度观点--银行板块具有阶段性机会，其次是信托板块。

　　金融地产板块2月上涨7%，跑赢大盘近4个点，其中保险板块的表现低于预期，建筑、地产板块的表现好于预期。我们认为3月金融地产板块有望小幅跑赢大盘，其中银行板块的机会相对明显，其次是信托板块。

　　银行业： 3月银行板块的表现将好于之前2个月。虽然现阶段还不是银行板块能大有作为的时候，但3月将有阶段性的机会。这种机会来自于净息差回升、年报季报业绩良好、货币政策平稳、融资担忧减弱等。我们推荐招行、兴业和浦发。

　　证券业：我们当前对券商的整体看法为中性，估值水平偏贵、对未来盈利模式转型的担忧、资产整合的不确定性是我们的主要担心。本月建议重点关注股指期货融资融券推进、中信证券资产整合进度及券商年报送配情况，个股中推荐华泰证券。

　　信托和多元金融：货币政策紧缩预期利好信托行业，广发、鲁信高新等重组事宜的推进使得信托、期货公司重组预期出现好转，当前多元金融股仍处于成长性稀缺性并具阶段。我们重点推荐安信信托、鲁信高新、浙江东方。

　　保险业：等待不确定性消除。短期不推荐中国平安，我们单就减持本身，市场过度反应，但此前我们担心的负面因素，即新会计准则影响也还没有兑现，真正靴子落地恐怕要等年报公布、准则明了之时(4月);另外，申万策略还是比较谨慎的，保险股与市场走势的相关性较高。因此，我们认为中国平安股价短期还会继续走弱，投资机会尚未到来，建议关注中国太保被错杀带来的买入机会。

　　房地产： 短期反弹主要是基于行业负面政策出尽，但我们认为这只构成小幅反弹的理由，不支持行业整体大幅度跑赢。主要理由是：1)近期放开房地产上市公司融资、北京调控细则出台，不认为是对房地产调控放松的信号，政策松紧仍然维持在前期水平;并且，两会期间不排除会有对行业不利的传闻或者新闻。(2)前期的政策收缩、尤其是信贷收缩的负面效果在1、2月份未必能充分显现，3月份销量无法超预期。

　　建筑施工：建筑工程行业整体维持"中性"评级，在中央、地方国资加速整合的大幕展开，国资背景丰富的建筑企业可能迎来外延式扩张时代，推荐"大集团、小公司"的国际工程承包商中工国际;建议结合国家区域战略投资"建筑+地产"模式，增持安徽水利。

　　中金公司：房地产——政策明朗，反弹在即

　　投资提示：

　　受政策调控影响和对未来地产泡沫破掉的担心，地产板块有了近八个月的调整期，累计跌幅达30%~40%;我们认为当前地产板块股值已经反应了进一步政策调控以及房价下跌的预期，未来继续下跌的空间有限，随着两会后行业政策将告一段落，政策的明朗、四月份成交量的回升以及人民币升值会带来地产板块的反弹，建议买入地产股。理由：

　　1、市场担心什么?1)后续还要出台严厉的政策，比如物业税;2)信贷紧缩下2010年新屋成交量大幅度萎缩;3)房地产公司盈利和NAV下调;我们的观点是：1)地产行业泡沫主要是供给有限而货币供应量太高，未来供给释放需要时间而流动性仍充裕的情况下，泡沫的挤压是循序渐进的，行业不会出现大幅调整;2)地产公司资金压力很小，过严的政策将抑制供给在先;3)地方政府与中央政府的博弈下政策退出非一蹴而就;4)2010年公司盈利确定性较强。

　　2、目前股价反应了多差的预期，还有多大下行空间?目前股价已反应了2010年房价跌幅15%~20%，这是比较悲观的预期，2010年经济发展和利率水平要优于08年，房价调整幅度不会达到08年10%~15%的水平;历史上看，08年最低迷期间地产公司NAV折让40%~50%，目前离这一水平还差20%~30%，我们认为难以回到08年水平，主要原因在于08年地产公司面临破产压力，而目前地产公司资金很充裕，NAV下降空间有限，地产板块估值基本见底。

　　3、反弹的催化剂是什么?目前地产板块已经反映了较为悲观的政策的市场预期，目前阶段地产板块可获得一定的相对收益，而在未来通胀和人民币升值趋势下，地产板块将随着政策的明朗和企业销售数据的改善而实现绝对收益;投资者目前可以积极介入，建议超配;

　　4、怎样选择股票?2010年趋势有四：1)行业集中度提高，看周转而非看利润率;2)一线城市泡沫较大，二三线成为市场主力;3)高档商品房受抑制，看好普通商品住宅销售;4)资金压力大，重组并购活跃;对应的投资选择：1) 龙头地产估值低，增长潜力大;2)区域优质地产公司;3)大量廉价土地储备的公司;4)重组类地产公司。

　　风险：

　　1)经济二次调整与政策调控相重叠;2)地产政策过于严厉导致超调。

　　申银万国：成渝概念"火锅"，大快朵颐正当时

　　在"区域振兴"转变为"全国振兴"的背景下，哪些区域将迎来更快的发展，哪些上市公司具有更大的投资机会，是值得重点研究的问题。我们认为，内生增长源动力强劲的区域更具发展优势，获得政策重点扶持的区域内优势产业和上市公司更有投资价值。成渝经济区是少有的具备以上两大资质的区域。

　　内生增长动力强劲：从资本角度看，成渝经济区正成为内外资集聚和产业转移的热点地区;从劳动力角度看，作为过往劳动力主要输出地的成渝经济区，拥有大量的熟练技能劳动力是一个明显优势;从资源禀赋角度看，川渝地区自然资源极为丰富，传统工业生产以中上游产品为主，有利于下游转入产业的原材料就地采购以实现成本优势。

　　政策扶持密集推出：川渝地区拥有良好的工业基础、丰富的人力资源以及不断完善的交通网络，具有成为新经济增长极的极大潜质;此外，艰巨的灾后重建任务也亟需四川地区能培养出内生经济增长点以加快经济复苏进程。因此，近年来中央对川渝地区的重视程度正在逐渐提高，将成渝打造成中国西部经济核心的政策意图已愈加明显。

　　投资成渝契机--主题切换格局已确立，全年有反复表现机会：2010年以来的市场特征表明，区域板块正替代新能源板块成为新的主题性投资热点，而且我们认为在事件性催化剂的密集推出预期下，区域概念的主题投资机会极有可能以区域轮动的形式贯穿全年。成渝经济区板块已从1月底接过区域板块轮动接力棒，从过往区域轮动情况来看，该热点可能持续1-2个月时间(目前已持续了1个月)，并且在全年都会有反复表现的机会，风险承受能力较高的投资者可择机介入。

　　三大主题精选个股：我们提出三大投资主题：1)从成渝经济区产业转移以及城镇化进程加快的角度出发，推荐直接受益的基建地产行业个股;2)我们推荐了一批受益于川渝地区国资、民企资产重组的公司组合;3)川渝地区的区域性蓝筹股将享受最大力度的政策支持，还将受益于地方城镇化加速带来的消费升级，也彰显了极大的投资价值。

　　成渝经济区十大金股：我们精选出受益于成渝经济区概念的十大金股，建议投资者重点关注：重庆路桥、四川成渝、渝开发、五粮液、四川长虹、重庆百货、四川路桥、重庆港九、太极集团、渝三峡A。

　　国金证券：VE涨价或将提前，推荐浙江医药+新和成

　　近日，VE市场风云变幻：停产、事故、涨价，种种迹象都预示着行业可能发生一些变化。结合饲料添加剂行业基本面的情况，我们预计VE价格上涨可能提前至近期(原来预期四月份)，幅度10%-25%。

　　过去2个月的行业基本面：一季度是饲料添加剂行业的淡季，成交疲弱。

　　成交价：从1月份开始，VE市场成交价格持续下跌，前期最低到158元/kg，从去年11月份最高点下跌近20%。详见图1。

　　出厂价：受成交价格的疲软影响，生产商逐步改变坚挺价格的策略，逐步下调出厂价，最低报价达到155元/kg，进口品牌报价略高。

　　厂商动态：低迷的成交促使生产商纷纷采取策略，BASF宣布其工厂3月份停产检修情况、新和成借春节进行停产。

　　最近几天的行业基本面：短期事件性有望刺激价格反弹，已显露迹象。

　　厂商停产保价意愿再现：进入3月，开始有厂商停产。

　　厂商停止报价现象再现：春节后，进口品牌在160元/kg附近报价后，停止报价;昨日国内企业开始停止报价。

　　事件性刺激：市场消息反映新和成山东工厂在复产当中出现事故，虽然不涉及VE生产，但引发了市场对VE涨价的担忧。昨日有经销商已经率先上调报价，最高至180元/kg。

　　未来2个月的情况判断：即便近期VE价格不发生反弹，我们了解到目前渠道内包括欧洲市场库存并不高，春节后普遍有补库的可能，这就决定价格难以再有下跌空间，底部已经形成。随着4、5月份需求旺季的逐步到来，VE价格仍有望上涨。

　　我们当前推荐买入浙江医药(600216)和新和成(002001)，理由有：

　　第一，短期产品出厂价格面临上涨机遇。这一点前面已经做过阐述。

　　第二，目前是医药板块估值洼地。目前医药指数不断创新高，医药股2010年估值正在向40倍靠拢，而两家公司10倍的估值具有吸引力。

　　第三，随着时间的推移，VE品种抗周期、抗通胀的特性逐步得到验证。VE价格从首次上涨已经近3年，产品价格的波动轴心从40元/kg、100元/kg、150元/kg逐步上涨，我们认为未来价格波动轴心仍然有上涨可能。详见图3。

　　我们预测浙江医药2010年EPS为3.282元，新和成2010年EPS为3.713元，同比增长都在30%以上，目前估值都在15倍以下，目标空间30%以上。

　　申银万国：家用电器——技术层出加速产品更新 品牌分化再塑TV格局

　　新技术的不断涌现加快了TV产品的更新速度，对黑电行业带来两方面的影响：一方面，提升估值。加速更新扩大了需求空间，突出电视机向消费电子演变的特性，估值取向由耐用消费品向消费电子转变;另一方面，影响厂商竞争格局。随着新技术和新功能的增加，更好满足消费者家庭娱乐功能成为电视机竞争的核心方向，对新技术的战略布局、产品力和市场应变能力都将进一步分化各品牌的竞争力。

　　LED电视已成为公认的发展趋势，今年加速渗透将强化品牌分化趋势。LED电视凭借比CCFL背光电视更亮、更薄、更节能的优势，定位为液晶电视的高端产品。得益于成本的降低和主流厂商的力推，LED电视今年将进入加速渗透期。预计全年LED内销量将达到600万台左右，渗透率超过15%，而收入和利润贡献远高于这一比例。在LED电视领域提前布局的厂商，将再次演绎LCD替代CRT时期，优势厂商量利齐增的故事，品牌分化趋势进一步强化。本土品牌海信和创维LED布局最为完善，将受益最多。

　　3D电视短期技术和产业链仍未成熟，长期将成为显示革命的主要方向之一。技术不成熟、行业标准缺失和产业链不完善是3D电视发展的主要障碍。下游3D内容需求的火爆将加速3D电视的发展，预计2013年后随着产业链和技术的成熟，出货量占比将达到10%。3D电视的普及或将重新影响行业竞争格局，日韩和PDP电视主推厂商都想借助3D电视寻找竞争优势。未来3D电视的发展将带动3D机顶盒与主动式3D眼镜两大配件市场。

　　三网融合给互联网电视的发展铺平了道路;上游内容平台的薄弱也给整机厂商利用现有百万级用户平台，向上游渗透提供了空间。之前上游内容制作和传输网络的制约，使得互联网电视名实不符。三网融合解除了内容与渠道瓶颈，将大幅促进平板电视网络功能的普及;未来三年，前三大品牌能累积700万以上的互联网电视用户。原有上游互联网高清视频内容的薄弱，为整机厂商向上游渗透，发展自有用户平台的附加值，寻找新的商业模式提供了机会。

　　投资建议：重申对黑电行业景气持续的看好。黑电行业PS接近历史低点，前期市场波动中，黑电表现较强，并且估值有突破耐用消费品估值的倾向。建议关注各品牌对新技术新趋势不同布局所带来的分化。依次推荐10年LED加速渗透最受益的海信电器，中国最大的数字机顶盒供应商四川长虹和积极推广互联网电视的TCL。

　　国金证券：煤炭——短期不具备投资吸引力,关注重组、整合。

　　我们判断：由于基本面预期的变化，煤炭股短期仍不具备投资吸引力。核心理由在于：短期煤价上涨过快，超越预期，对下游需求会有打击。

　　自2009年10月份以来，市场煤价、重点合同煤炭价格从缓慢上涨到快速飙升，价格上调幅度符合我们“先小涨、后大涨”的判断，但价格上调时间比我们预期的要快。

　　煤炭价格的上涨将难以顺利向下游转移，因此价格的过快上涨会对下游需求有打击。

　　无论是趋势投资，还是左侧交易，2010年2月以后的上半年，再次大规模介入煤炭股，风险要远大于收益——最近的深刻教训就是2008年的上半年!

　　基于价格转嫁能力，煤炭行业上、下游利益格局将需要新的调整、平衡——等待2010年下半年确认。

　　我们仍旧建议战略性关注：“产业整合、兼并重组”背景下的投资机会。

　　1)我们判断：整体的供求关系仍旧依赖于产业整合、兼并重组。2010年，煤炭行业的产业整合，整顿关闭工作仍将持续、深化，方向是“提高产业集中度”、“国进民退”。

　　2)我们关注的重点是：“产业整合、兼并重组”背景下的资产证券化——煤炭企业集团具备条件将煤炭主业资产注入上市公司的动力。

　　3)重组标的战略布局选择方向：看集团背景、看整合机会(煤炭主产地区域性机会)

　　重要说明

　　本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

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