发布时间： 2008年07月24日 10:59 来源：
今日投资
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★★★★合肥百货（000417）：区域性商业龙头
合肥百货（000417）是安徽省唯一一家商业上市公司，也是省内最大的综合性商业零售企业，在2007年中国连锁百强企业中位列15。公司主营业务有综合百货、超市和家电专营三大板块，同时也涉及农产品批发。目前省内百货网点11家、超市57家、家电卖场14家。“立足合肥，辐射安徽”的零售网络基本形成。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.33、0.43和0.54元，对应动态市盈率为24、18和15倍；当前共有8位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为2、5和1人，综合评级系数1.88。
零售行业攻防兼备。在经济扩张景气上升阶段，零售行业增幅要超过GDP增长，在经济下滑的低迷阶段，个人消费的“棘轮效应”使得消费品行业向下波动的幅度也比较小，简而言之全社会消费不存在类似固定资产投资和进出口贸易式的大起大落增长和下滑，从这个意义上零售行业攻防兼备。
目前公司拥有百货门店11家，基本覆盖省会经济圈城市，省内尚有9个地市没有门店覆盖，公司管理层积极进取稳健扩张，百货业态仍有扩张潜力。公司收购的乐普生商厦定位调整后已经正常营业，经营情况比4月份有很大改善，2008年预计能实现盈亏平衡，乐普生的收购整合体现了公司具备很强的经营管理能力；百大CBD定位高端，经过两年市场培育，预计2008年实现盈亏平衡；这两个门店将是2009年公司重要新增利润点。
国元证券表示，百货超市家电多业态相互渗透是公司经营的特色，公司在省内拥有百大电器连锁卖场19家，大部分位于百货门店中，因此家电收入计入百货收入，其他单独门店（如花园街店）和家电配送的利润则相应计入百大电器连锁公司的销售收入和利润，2007年安徽苏宁的销售收入接近10亿，国美电器在安徽的销售收入约为3.5亿，从销售规模看百大电器仍居第一。
中金公司分析师认为公司业绩将稳健增长。全年来看公司2008 年经营性净利润增长将有望达到或超出预期，主要依据是：1) 对公司原有业务内生增长和毛利率提升带来的业绩拉动假设仍然较为保守。此外，对CBD 和乐普生的盈利仍有一定的上调空间。2) 目前，公司已经进入的城市中除合肥以外门店数量仍然较少，随着新开门店的增加，其单店的配送和运营成本将能够获得有效的摊薄，期间费用率也将会相应降低。中长期来看，公司在安徽省内领先优势有望进一步增强，可持续增长可期，主要来自：1) 公司销售收入大，利润率低，因此盈利能力的提升空间较大。依托区域控制能力的增强、定位和商品结构的调整，其规模效益将获得提升，带来利润率的改善和内生性增长。2) 新收购的乐普生店以今后每年3家百货店的持续扩张将带来良好的外生性增长。
风险因素：公司持有的青岛海尔股票公允价值变化会对其业绩造成较大的波动。
★★★★澄星股份（600078）：一体化推动业绩大幅增长
澄星股份（600078）是磷化工龙头企业之一，目前拥有产能：12万吨/年黄磷、50万吨/年磷酸、17万吨/年三聚磷酸钠、4.5万吨/年磷酸氢钙、3万吨/年其它磷酸盐，规模和技术均处于行业领先地位，并且在云南拥有矿电磷一体化的黄磷生产基地，成本低，综合竞争力强。近期公司发布中期预增报告，净利润同比增长250%以上。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.69元、0.84元和0.70元，对应动态市盈率为21、17.2和20.6倍；当前共有8位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，5位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.88。
公司作为国内磷化工行业的龙头企业，是矿、电、磷一体化的推动者，公司“矿、电、磷”一体化产业布局完成。公司2003年开始在云南建设了宣威、弥勒、东川三个黄磷生产点，并形成一定矿石和电力配套能力。其中，宣威基地拥有6台1万吨黄磷炉、3台5万千瓦自备火力机组，矿石自给率10%；弥勒基地拥有6万吨黄磷生产能力和自建的水利机组，矿石自给率达到60%；东川基地拥有2.5万吨黄磷生产能力，无电力、矿石配套。由于雪灾、地震等自然灾害导致黄磷主产地贵州、四川等地区黄磷装置开车不足，黄磷供不应求导致磷酸盐产品价格大幅上涨，公司的矿、电、磷一体化有效规避了黄磷原料成本上涨的风险，推动公司盈利大增。
华泰证券表示，公司目前拥有宣威、弥勒和东川黄磷生产基地，弥勒和东川黄磷的生产成本略高于宣威，平均生产成本在12000元/吨左右，按照目前黄磷22000元/吨的价格，毛利率高达45％。公司新增产能充分分享黄磷产品的高利润。
磷化工行业景气持续。高油价推动的生物能源替代增加了粮食的工业需求，促进了化肥和农药的需求增加。由此带来磷肥行业、磷酸和磷酸盐产品生产的农药行业进入景气周期，从而形成全球磷化工行业的景气。IFA预计全球磷酸需求将由2008年的38.1百万吨增加至2012年的43.4百万吨，未来几年的磷肥行业仍将处于需求旺盛阶段。
第一创业证券指出，磷价格持续高位。全球主要磷矿生产国中国、美国、摩洛哥和俄罗斯的贸易量下降和开采成本上升，导致国际磷矿石价格将长期维持在较高价格。在国内磷资源大省开展资源整合的背景下，预计国内磷矿石价格将有更大的上涨空间，公司“矿、电、磷”一体化优势逐步显现。长期来看，磷资源步入稀缺资源行列，公司隐含价值提升。
华泰证券称，预测2008年公司黄磷、磷酸和磷酸盐产量分别为8、46、16万吨，黄磷、食品级磷酸、五钠、磷酸氢钙销售均价22000元/吨、8000元/吨、6400元/吨、10000元/吨。根据以上假设条件进行初步盈利预测，2008、2009年每股收益分别为0.84和0.89元，对应市盈率分别为17.2、16.2倍。相对行业平均市盈率有一定的低估，给予“推荐”评级。
风险因素：云南地区供电以水电为主，丰水期与枯水期电力供应差别较大，对公司黄磷产量可能带来影响。
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