陶冬：经济复苏未作实　日本救市难当真

　　老牛，倔强地重新扬起了头......

　　三月初开始的股市反弹已经显出疲态，但当市场正准备进入调整状态时，一家美国银行的盈利喜讯，为股市打了强心剂，全球股市、商品市场扭败为胜，其中新兴市场、铜、大豆的表现尤为突出。

　　全球的经济形势是：日本、欧洲的衰退愈演愈烈，美国的消费和房屋数据有所改善，不过关键的就业市场依然尸横遍野。估计美国银行第一季度的盈利不错，按揭重组和低利率环境，帮助了银行利润，但是金融业重组仅迈出了半步。盖特纳计划只能为部分有毒资产“解毒”;监察部门放宽对有毒资产“按市值计价”的入帐要求，仅属化妆术。笔者认为，目前的股市升势仍属熊市中的反弹。经济的持续好转是牛市重现的必要基础，而经济复苏离不开银行“解毒”成功。

　　进入四月后，全球贸易订单有回暖的征兆。各国的最终需求上升有限，不过部分行业有补充库存的迹象。日本政府宣布15万亿日元(GDP的3%)的新经济振兴计划，并计划设立50万亿日元的股市稳定基金。笔者看来此举为自民党造势的成份多过刺激经济的作用。去年十月以来，日本国会已经通过75万亿救市预算，实质的财政开支约为12亿。

　　本周市场两大焦点：1)华尔街投资银行的第一季度业绩，2)中国的第一季度GDP。巨型企业的业绩本周可能对大市有重大影响。除了嘉信、高盛、摩根、摩通、花旗/美林等金融企业外，还有英特尔、谷歌、GE即将宣布业绩。周四美国公布三月新屋动工(542K vs 583K)。