“随着新股频频破发，新股申购收益率开始大幅下降。就平均网上申购收益率来讲，二级市场走弱以及破发股增加，使其已由IPO重启时的0.55%下降至今年2月份的0.08%(见表)。”广州证券研究所赵巧敏告诉本报记者。
2月5日，新股破发现象延续。当天上市的三只中小企业板公司中，鼎泰新材盘中一度触及发行价，而漫步者则一度跌破发行价。
大通证券研究员吴��指出，IPO重启是高溢价发行的开始。自从2009年7月IPO重启以来，新股发行市盈率出现明显高涨。
“新股发行市盈率越来越高，目前来看风险很大，我们现在已经开始主动放弃网下申购了，包括二重重装、正泰电器、中国化学等，都放弃了参与。”沪上一家基金市场策略总监如此表示。
首例非上限定价
“打新”热的降温，从正在进行IPO的中国一重的最终发行定价就可见一斑。2月3日，中国一重最终确定的发行价格为5.70元/股，低于发行价格区间上限5.80元/股。这是新股发行制度改革以来首例未以发行价格区间上限定价的新股。
不仅如此，公司网上最终发行股数为10亿股，网上发行最终中签率为4.98%。而公司网下发行共有49个配售对象获得配售资格，对应的有效申购总量为382070万股，最终获配的有效申购总量为382070万股，认购倍数仅为3.82倍，创下新低。
事实上，在初步询价阶段，机构的态度已经得到体现，58家询价对象管理的115个配售对象参与初步询价报价，提供了有效报价的只有87个配售对象。
由于网下获配比例较高，前三名配售对象获得中国一重的数量达到了1.3亿股、7852万股和7590万股。网下冻结资金仅217亿元，中签率高达26.17%。
吴��认为，这一现象说明了新股不断破发使申购资金越来越谨慎，从而在某种程度上抑制了配售对象在询价阶段报高价。
“近日中国西电、二重重装及高乐股份上市首日均告破发，新股申购收益大幅下降，市场对新股申购的热度也开始急剧降温。从时间分布来看，70%的破发新股均是今年发行的，二级市场的低迷以及极高的发行价成了破发导火线。”赵巧敏指出。
无独有偶。创业板新股定价也开始呈现降温之势。大盘新股相继破发之后，作为新股申购主力的基金打新热情降至低谷，不少基金开始主动放弃网下申购。
2月2日启动申购的三五互联等四家创业板公司平均发行市盈率为74.7倍，较前明显降低。公告显示，三五互联、鼎龙股份、中青宝、欧比特4家公司算术平均发行市盈率约74.7倍，明显低于上一批8家公司的88.6倍，其中3家公司的发行市盈率低于同类公司。
值得一提的是，基金公司的保守出价使QFII难得地成为了机构阵营中的高价申购者。如三五互联共有85家机构报价，基金申报的加权平均价为33.37元，2家QFII的加权平均值为51.90元；鼎龙股份吸引了135家机构报价，基金的加权平均价为33.01元，QFII报价则为50.4元。
“打新”降温
“近期的破发潮对一级市场的打新资金肯定是一记重拳。”万联证券研发中心陈召洪表示。
赵巧敏指出，从上市首日涨幅来看，由于市场关注度较高，IPO重启初期的上市首日涨幅明显高于近期（2009年7月份平均上市首日涨幅达111.98%）。随着发行数量的增加以及二级市场的波动，上市首日平均涨幅已下降至15.36%。
1月28日，中国西电成为三年来第一只首日破发的新股。从中国西电公开发行的网下配售结构来看，共有154只机构参与其网下申购，参与基金数量达到45只，共计获配7760.5万股，其发行价格为7.9元每股，以2月5日7.38元的收盘价计算，45只基金公司浮亏4035.46万元。
截至目前，网下机构配售部分尚处于锁定期的77只次新股中已经有14只跌破发行价，占比近两成，此外还有18只个股收益率已降至10%以内。赵巧敏称，若二级市场继续低迷，则新股破发的数量将会继续有所增加，投资者热衷的“无风险收益率”将变成“有风险收益”。
聚源数据显示，1月A股市场共发新股36只，以1月份20个交易日计算，平均每个交易日就有1.8只新股发行，两项数据均超越了去年12月份刚刚创出的阶段新高。事实上，如此高密度的IPO发行近年来也不多见，上一次月发新股数超过36只还得追溯到1997年的5月，而该月发行的新股中还包括了部分B股。
吴��表示，新股申购过程实际上就是羊群效应，许多机构拼命抬高价格。在现在询价机制下，基金等询价机构陷入了“囚徒困境”，因为询价者只有不断推高发行价格，才可以申购到新股。
“从整个过程来看，最初的祸根就是新股申购‘无风险收益’，而打破这个‘无风险收益’神话最直接的工具就是让新股首日破发成为常态。”吴��直言。
“发行价的高低以及二级市场的走势将决定未来新股申购的收益率。从目前的情况看，随着‘打新’热的降温，发行价有望逐步回落，市场定价机制将发挥作用。”赵巧敏预计。
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