贺宛男：调整是好事 后市仍有戏

　　上周，笔者在本专栏中曾提到：“对股市来说最好是能稍作调整(例如调整10%)，待经济数据明朗后再昂起牛头，如果牛头昂得过早、过高，反倒不是什么好事了。”果然，股指在冲高2400点后即出现深幅调整，笔者一如既往地认为，调整是好事，后市仍有戏。

　　进入2009年以来，市场从1800点最高涨到2400点，春节后涨势尤猛，主要原因有三：一是资金推动，流动性极为充沛;二是复苏预期，期盼中国经济率先走出低谷;三是“讲故事”，一批重组股、题材股、绩差股带头领涨。这三个因素中，真正起作用的是资金推动，但复苏预期和“讲故事”在提振信心鼓舞人气上也不可忽视。由于实体经济并未真正复苏，相反有些指标还继续下行(如进出口)，讲故事又带有极大的想象成分，再加上市场堆积了大量的获利盘，急速拉升后向下调整自在情理之中。而且越是短期深跌对后市越有利，这说明抛出的多为短线获利筹码，唯有如此才能清除浮筹，中长线投资者是不会如此爽快地一刀斩下去的。

　　那么，现在这三个因素变了没有?没有。资金还是相当充沛，这从A股和H股差距拉大再次得到证明，今年以来，A股和H股的价差与去年深跌时相比有所扩大，就是因为内地资金充沛，而香港市场由于受欧美影响资金短缺。而且资金这个东西只要有财富效应就会进来，毕竟中国有20多万亿元居民存款，其中7万多亿元为活期存款，而目前流通市值才5万多亿元，只要进入股市一个零头，市场就将受益非浅。

　　至于复苏预期，其实股市复苏同实体经济还不一样。有人说，随着年报密集期的来临，为避免大批绩差年报的袭击，市场主力才提前发动行情，并把这波行情做足，言下之意是，三四月份就没戏了。其实，市场对2008年报业绩下滑早已有预期，2008年报越差意味着2009年翻身的可能性越大，环比的增长系数就越高。例如，笔者撰写此文时，柳钢股份发布2008年业绩快报，当年净利润仅1550万元，每股收益0.006元，同比减少98%，可当天股价却封于涨停。除了有重组题材外，一个重要原因就是2008年业绩够差。该公司去年前三季盈利已达2.2亿元，全年仅1550万元，说明第四季亏损2.045亿元，而截至三季末，这家总资产130多亿的中型钢企存货达60多亿元，四季度亏损跟消化存货(不是计提损失就是降价处理)绝对有关，谁都知道，消化存货即意味着来年轻装上阵。所以，2008年报差并不可怕，投资人期望的是2009一季报能逐渐上翘，即便一季报不翘，哪怕半年报有向好迹象，股市便会提前反映。

　　最后说到“讲故事”。市场总是把讲故事等同于投机炒作，长期以来，笔者也认同价值投资理念，对过度投机颇为反感。但今年的“讲故事”行情同往年还是有所不同。正在陆续发布的十大产业振兴计划，几乎无一例外地围绕“调结构”展开，而调结构就要重组，包括产业重组和财务重组。如国务院通过的《钢铁产业调整和振兴规划》就敲定宝钢、鞍本、武钢为重组龙头，并且提到，要实现广东、广西、河北和山东钢铁集团产供销、人财物统一管理的实质性重组。须知重组总是被并购公司(小的、差的、弱的)股价表现远甚于并购企业(大的、好的、强的)，这才有柳钢、包钢、本钢、八一钢铁等一批中小型钢企股价的大幅走强。重组是大背景，但在具体计划出来前，所有的细节、预期和结局还只能讲故事。实体经济大刀阔斧地调结构，和虚拟经济的相对低迷，正是企业购并重组的最佳时机，这也是股市中故事层出不穷的时代烙印。结果肯定是：大部分故事是虚构的，但只要逮住一两个真的，就够你发财的了。

　　最后，既然是资金推动下的复苏预期(而不是真正复苏)，相当一部分股票还是在讲故事，一旦涨得过高就会激烈震荡，如此周而复始，除非出现重大利空。正因为此，今年股市还是充满机会。

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