股市：招商银行股价飙升 是否预演“全流通行情”

　　提要：如果招行能在2008年第四季度大幅计提拨备，反而有利于其2009年的业绩表现。有分析师估计，招行股价的突然飙升或许是公司计提拨备得到了最后确认，利空出尽成利好。

　　文/本刊记者 张学庆

　　2月25日，星期三，招商银行突然在股市刮起上涨旋风。

　　当日，上证指数欲振乏力，市场陷入低迷，下午2时左右，市场风云突变，招商银行突然出现连续的大单拉升，股价扶摇直上，一度涨停，令人大吃一惊。招行的大涨，不仅带动金融股的空翻多，也令大盘飘红。

　　据“全景证券分析师”系统的监测数据显示，招商银行早段仍持续呈现资金净流出，但在下午2时后，突然有大量资金涌入。该股最终全日净流入资金2.33亿元，并带动整个银行板块净流入资金4.04亿元。

　　招行周一变身全流通

　　招行此时大涨颇有深意，因为3月2日其47.99亿股限售股将解禁。按市值折算，解禁金额在700亿元左右。招行进来全流通时代，届时A股流通股将高达120.45亿股，晋升为A股市场流通市值最大的股票。

　　相关资料显示，招行此次解禁的是股权分置改革产生的限售股，由13家法人股东持有。其中，招商局集团旗下的招商局轮船股份有限公司、深圳市晏清投资发展有限公司和深圳市楚源投资发展有限公司合计持有25.94亿股，占此次解禁总股数的54.05%。其他股东主要包括中国远洋运输总公司、广州海运有限公司、中国海运总公司等。

　　可以看出，此次招商银行限售股股东主要为招商局系和海运交建系。由于招商局系股东(主要是招商局轮船股份有限公司)是招商银行的原始股东，具有控股权，因此减持的动力不大。而海运交建系等股东大多为央企，资金较为充裕，套现压力也很小。

　　大股东减持意愿不大，即使部分小非在限售股解禁后套现出局，对招商银行股价整体走势也不会产生较大影响。只是不排除“大非”在股价高企时减持一部分股份。

　　能否演绎“全流通行情”

　　从去年底开始，解禁全流通股成为市场追捧的对象，这也暂时减小了市场对“大小非”的恐惧。此次招商银行是否还将演绎海通证券、金风科技的“全流通行情”呢?

　　看空观点认为，去年海通证券、金风科技在成为全流通股时的反弹，跟市场当时处于低点位有关，而经过一段时间的反弹，目前大盘已经渐露疲态;其次，欧美各大商业银行股全面拉响业绩警报，外围股市不稳，很可能会通过港股传导到A股市场。目前招行A股仍较H股有一定溢价，这将抑制招行A股未来的股价表现。截至2月25日收盘，招行H股仅为12港元，而A股价格为14.92元人民币，溢价41%。

　　更主要的是，招行目前的基本面乏善可陈，面临着息差收窄、业绩增长放缓、收购永隆的减值准备等诸多考验。

　　看多方华泰证券认为，招商银行作为基金第一重仓股，在进入全流通时代以后可能演绎出震荡上行的走势。主要原因是，首先，经过2008年的大幅调整，目前A股股价已经基本反映了投资者对全球经济衰退和国内大小非解禁等的预期，目前招行估值风险已大幅释放，进入合理偏低区间。在2009年初以来的反弹行情中，招商银行股价涨幅仅有18%，明显落后于银行股指数和大盘涨幅，未来仍有一定的补涨空间。其次，招行流通市值较大，且由于有H 股的下拉作用，上涨弹性弱，需要有大量资金推动，因此逐步震荡上行直至估值回升到合理区间是可行的方式。

　　“招行2009年整体经营风格较为保守，业绩出现惊喜的可能性不大，但如果3月2日47.99亿股限售股解禁导致股价大幅下跌，就是提供了一个买入的良机。”招商证券在最新研究报告中称。

　　收购永隆成业绩之痛

　　投资招行，最让人放心不下的是其高价收购永隆银行。2009年1月15日招行完成对永隆银行的强制性收购，将后者变为直接全资附属公司。永隆银行于1月16日从港交所退市。永隆银行的原大股东靠着出售股权登上《福布斯》2009年香港十大富豪榜，但招商银行却要为高额收购价付出代价。

　　海通证券金融业分析师邱志承指出，如果不算收购永隆银行计提拨备这部分的话，2008年招行的每股收益预计约为1.50元/股，但如果算上这部分损失，对招行2008年的业绩冲击会比较大。

　　但是，业内人士认为，长痛不如短痛，如果招行能在2008年第四季度大幅计提拨备，反而有利于其2009年的业绩表现，2009年的盈利压力就会减小。有分析师估计，招行股价的突然飙升或许是公司计提拨备得到了最后确认，利空出尽成利好。

　　小贴士

　　银行股投资分歧不小

　　招商证券维持银行业“推荐”评级，认为目前银行股2009年动态市盈率和市净率的算术平均分别为10.8和1.8倍，历史纵向比较仍较低。但流动性驱动的行情对大市值的银行股不利，1月份以来多数中小银行表现好于大势。银行股一季报业绩较为确定，短期无大利空。短期可继续关注部分中小银行，推荐估值较低的民生银行和业绩较确定的北京银行，并建议关注南京银行的交易性机会。

　　齐鲁证券判断，资产质量的下滑风险仍制约着银行2009年的估值提升空间，在宏观经济明确见底前，银行股估值没有继续提升的空间。我国银行股表现一般滞后于GDP，在GDP增速下行期间，银行股很难跑赢大盘，而在GDP增速回升初期，银行股也难以获得超额收益，只有在GDP增速上升趋势明显时期，银行股跑赢大盘的概率较大。当前银行股对前期过分悲观预期的估值修正已经结束，短期调整压力较大。在政府投资拉动经济增长的效应未明显显现、经济未明显转暖时，估值难以继续突破向上，股价调整在所难免。维持对银行业的“中性”投资评级。

　　资料来源：WIND资讯

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