□东方证券 杨春燕
经过黄山的高速铁路网的建设对黄山景区是长期重大利好。根据相关信息，3-4年后高速铁路将把黄山和华东、华北（北京）、福建和安徽（合肥）等重要客源地紧密联系起来，从而大大增强景区的通达性，景区的区位优势将被充分发挥，从而带来游客人次的持续快速上升。
黄山至杭州铁路客运专用线的开通对景区的带动作用最为明显。虽然前期有徽杭高速的贯通，黄山至华东主要客源地的时间被大幅缩短，但由于高速公路的限速，进出市区的不方便等，实际上杭州至黄山市区需2.5个小时，至景区需3.5个小时，而上海至黄山景区则需要5.5-6个小时。不管是自驾游还是高速大巴，这个时间仍有些长。而城际高铁的建设，将把黄山和华东更为紧密地联系起来，建成后杭州和上海至黄山的时间将被再次大幅缩短，预计杭州至黄山仅需半小时，上海至黄山在2小时以内。另外，高铁强大的客运能力不仅将为景区带来大量的客流，华东大量的休闲和商务客源将使得景区的人均消费大幅提高，有利于景区从观光型向观光休闲并重型的转变。
考虑到2009年国内游的恢复和入境游面临的严峻形势，我们预计2008-2010年公司每股收益分别是0.43元、0.50元和0.59元，2007-2010年净利润年复合增长率23%。目前股价2009年动态市盈率26倍，维持“增持”评级。
图表数据来源：Wind资讯
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