盈利预测综合值一览 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
营业总收入（百万元） 3670．98 4979．33 5487．82 6534．44 7742．91 9250．02
增长率（％） 16．59 35．64 10．21 19．07 18．49 19．46
归属母公司股东的净利润 77．32 78．82 100．79 174．73 219．81 258．96
（百万元）
增长率（％） 11．22 1．94 27．87 73．36 25．8 17．81
每股收益－摊薄（元） 0．38 0．3864 0．494 0．8565 1．0775 1．2694
市盈率 41．5 40．81 31．92 18．41 14．64 12．42
PEG 3．7 21．04 1．15 0．25 0．57 0．7
国泰君安研究报告指出，在不考虑整体上市预期的情况下，重庆百货（600729）2008年-2010年预计每股收益分别为0.79元、1.03元、1.34元，增幅分别有望达到约60%、30%、30%，给予公司17-20倍的参考市盈率，维持公司18.75元的目标价，并给予公司“增持”的评级。
业绩呈良性增长态势
公司1月20日公布的08年度业绩快报显示，其08年实现收入约64.2亿元，同比增长17%；利润总额约为1.80亿元，同比增长50.06%；实现净利润超过1.6亿元，同比增长60.51%。
公司是一家地区性零售商，主要在重庆、四川和贵州经营百货、超市和电器连锁。首家门店早在1950年就已开业，是当时西南地区最大的百货商店之一。截至目前，重庆百货拥有27家百货商店、54家超市和23家专业电器连锁店，07年销售收入总额达55亿元。得益于其悠久的经营历史，公司在重庆地区享有较高的美誉度和客户忠诚度，独特的三种业务经营模式为消费者提供了广泛的商品选择。截至07年底，连锁门店网络覆盖了包括重庆、贵州遵义、四川广安和武胜在内的24个区县，营业面积约59万平方米。中银国际报告指出，公司的门店多数体量较小，单店经营面积在1万平方米以下的居多；公司的旗舰店解放碑店是公司最大的盈利贡献者，07年改门店实现营业总额5.93亿元，目前解放碑店的平均客单价约为370元，同比有较大增长。公司的业态较为完整（包括百货、超市和家电），内延与外生增长能力较强；今后一段时期，重庆地区相对全国而言经济发展较快，商业发展背景优势比较明显。
商社集团整体上市可期
公司的控股股东重庆商社集团是重庆市国资委下属企业，持有公司32.45%的股权。中国商业联合会统计显示，重庆商社在我国连锁百强企业中位列第九。重庆商社通过旗下子公司经营百货、超市以及电器零售业务。中银国际报告指出，为解决同业竞争问题，重庆商社在重庆百货股改时曾承诺：在两年内解决与上市公司之间的同业竞争，并通过重组和整合商业流通优质资产等方式扶持上市公司发展。重庆商社的资产包括新世纪百货、商社电器、汽车贸易、化工、中天大酒店、进出口贸易、商品检测、维修中心。重庆商社06年销售收入180亿元，新世纪百货（商社100%控股）贡献63亿元，其余资产贡献117亿元。新世纪百货门店和重庆百货的盈利点均为百货业务，新世纪百货的大部分门店位于重庆核心商圈，销售收入位居商圈前列。新世纪百货原预计采取资产注入方式进入公司，但由于其他原因，新世纪百货08年采取了改制后换股吸收合并方式，08年新世纪百货的改制已完成，但由于多种原因并未注入公司。
今年1月重庆市国资工作会议上，重庆市国资委主任崔坚表示，商社集团所属新世纪百货已完成改制和引进战略投资者工作，迈出了整体上市工作的关键一步。同时他还指出，09年要坚定推动整体上市，密切关注资本市场动态，选择股市企稳、监管部门和投资者信心逐步恢复的有利时机，实现重庆银行、水务股份上市，推动商社集团、四联集团、建工集团、重庆国信、能源集团上市获批并力争上市。国泰君安研究报告指出，从崔坚的讲话中，可以预计09年重庆商社集团整体上市应该已成定局，根据目前发展情况，预计上半年完成的可能性较大；考虑其整体上市预期，公司的投资价值将更加明显。
此外，海通证券研究报告认为，公司属拥有“较为安全的估值水平和潜在的超额收益”的区域性商业龙头，预测公司2009年-2010年EPS分别为0.924元和1.062元，如果给予公司09年20倍PE，其对应的股价应为18.48元；公司前期被市场寄予厚望，但之后因故延迟的资产注入并不是完全没有希望，需要一定时间来解决；公司目前的相对估值比较安全，并有超额收益的潜在可能，因此，维持公司“增持”的投资评级。
摊薄EPS（元） 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
预测家数 －－ －－ －－ 8 7 3
平均值 0．38 0．3864 0．494 0．8565 1．0775 1．2694
中值 －－ －－ －－ 0．8467 1．0701 1．32
最大值 －－ －－ －－ 0．9836 1．2405 1．4263
最小值 －－ －－ －－ 0．79 0．924 1．062
标准差 －－ －－ －－ 0．0616 0．0981 0．153
行业平均 0．0616 0．1556 0．2947 0．5833 0．6897 0．9269
沪深300平均 0．3884 0．5478 0．7297 0．7349 0．8681 1．0531
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