"长三角"指标股宁沪高速流量坠7.2% 15T车负增长

　　宁沪高速旗下的几条高速公路11月平均每日车流量分别同比下跌了7%至32%

　　理财周报记者王小静/文

　　长三角高速公路龙头公司宁沪高速(600377.SH，00177.HK)日前公布的11月份运行数据显示，该公司旗下路段当月平均每日车流量45122辆，较2007年同期下跌7.2%。国泰君安认为，以货车为主要利润来源的宁沪高速对于经济的敏感度较高，其经营状况的下滑是区域经济增速放缓的体现之一。

　　目前，国内机构对于宁沪高速的盈利预测还较为看好，认为高速公路股依然是防御性良好的品种。不过，花旗银行近期调低了宁沪高速H股的评级，认为"股价已反映全部利好因素"。

　　流量下滑

　　该公司公布的资料显示，宁沪高速旗下的11月份宁沪高速平均每日车流量45122辆，较去年同期下跌7.2%;锡澄高速日均车流量为33546辆，跌7.0%;广靖高速日均车流量30276辆，跌14.9%;312国道宁沪段日均车流量为24531辆，跌13.3%;宁连公路南京段日均车流量4791辆，跌32.3%。

　　宁沪高速董秘姚永嘉日前对车流量减少的原因解释称，这并非仅仅是因为长三角经济发展速度放缓，还有好多方面的因素。"其中包括有路网的因素，因为现在路网比原来多了;另外上海站的施工，上海站的宁沪高速公路的施工导致有部分货车上不来;此外，宁沪铁路动车组，自然灾害等也影响了车流量。"

　　宁沪高速集团拥有的大部分收费路桥项目是江苏省内的主要经济动脉，道路流量对经济发展趋势的变动反应更为敏感上半年。国泰君安认为是因区域内部分生产类企业的倒闭停业导致。受此影响，宁沪高速的车流量负增长趋势显著，且10吨-15吨及15吨以上的货车占比也分别出现-5%、-4.4%的同比负增长。

　　国泰君安分析认为，货运业务对经济的弹性系数明显高于客运业务弹性系数，而宁沪高速主要资产的货车比重在30%-34%之间，贡献了55%以上的收入，这种以货车导向的车流模式使其对经济的敏感度较高，因此车流量降幅显著。

　　此外，国泰君安原预计2008年底通车的宁沪高速上海段，目前由于一些路段的瓶颈问题，可能会有所延期。如延期时间较长，国泰君安认为会对2009年的车流量有一定的影响。

　　国泰君安认为，尽管这两个月该公司的车流量数据较差，但鉴于在前期的报告中相对谨慎的预计了今明两年的车流量，因此在经济趋缓幅度未见明朗之前，暂不下调对宁沪高速公司的业绩预估。

　　激辩燃油税

　　除了受实体经济下行的影响而拖累了高速公路的车流量，近期的燃油税改革，也给高速板块带来了很大的影响。

　　发改委近期公布，取消原在成品油价外征收的公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费六项收费。逐步有序取消政府还贷二级公路收费。在对此政策的解读中，很多业内人士认为对高速板块将形成长期利空。

　　不过，申银万国在12月19日发布的投资报告中认为，这一政策利好路桥行业。

　　申银万国称，燃油税政策有利于省油、高效的高速公路吸引和分流普通公路的车流量，对高速公路运营企业是利好;此外，此次方案从量税征收、取消六项费用，总体而言是减轻使用者的用车成本的，有利于高速公路车流量的稳定增长;第三，逐步有序取消政府还贷二级公路收费对高速公路收费行业的负面影响不大，不会从根本上改变收费公路的竞争格局。

　　申银万国表示，成品油价格下调幅度超出预期，有利于公路车流量增长的恢复。除了燃油税方案隐含的下调幅度外，此次汽油和柴油出厂价格再次分别下调900元和1100元，超出我们前期对预期继续下调600元的预期，尤其是柴油价格大大超出此前市场传言"汽油调价5-8毛/升、柴油不调"的预期。由于下半年整体宏观经济环境恶化，高速公路车流量增长出现了放缓甚至负增长、货车比例下降的情况。因此燃油成本的大幅下降对提振信心、刺激经济和消费、恢复高速公路车流量(尤其是货车)增长有一定促进作用。

　　股价反应全部利好

　　从股价上看，宁沪高速从1月2日10.92元至12月24日5.51元，下跌了49%，跑赢了大盘。

　　其中，一方面是高速公路公司的业绩相对稳定，另外宁沪高速的股息率较高，使其成为熊市中的防御性品种。

　　统计表明，6年来高速公路上市公司分红比例约58%，明显超过整个A股市场的平均水平，在上一轮熊市演绎进程中行业的分红派息水平不断提升，与A股市场整体形成鲜明对比。而"现金奶牛"宁沪高速平均分红率超过了85%。整体上，行业分红派息方面具有优良的传统和未来预期。在经济危机逐渐蔓延，国内进入降息通道的时候，高股息就更加博得投资者的青睐。

　　不过，花旗银行日前发表的报告却指出，宁沪高速股价已反映全部利好因素，将其投资评级由"买入"调低至"持有"，目标价由6港元调低至5.5港元。

　　花旗银行指出，宁沪高速的股价表现过去6-9个月跑赢大市，现价相当于2009年市盈率13倍、市净率1.5倍，两者均高于同业，并已反映全部利好因素。该行预料利息开支减少可令宁沪高速明年盈利增长9%，预测公司2008年至2010年纯利分别为16.52亿元、17.97亿元及20.76亿元人民币。