原材料价格回稳是件好事

　　原材料价格回稳是件好事

　　文/黄启乙

　　度过鼠年，迎来牛年。按照中国人传统习俗，在新的一年来临之际，总要说些吉祥话。但今年有些吉祥话，如“财源滚滚”，或者“财源广进”，在一些人耳中，或许就有点不适当!

　　因为“财源滚滚”、“财源广进”，与“裁员”同音，在这经济衰退，企业纷纷裁员之际，听起来似乎格外刺耳!

　　以中国台湾的经济架构来看，出口产业一直是维系经济增长最重要支柱。很显然，全球率退，造成台湾相当大的压力。

　　尤其看到2008年12月份中国台湾出口数字，出现严重衰退，正说明全球的经济实况。以2008年12月份数字来看，出口为136.4亿美元，降幅达到41.9%。中国台湾在2008年11月份的出口数字减少幅度就达23.3%，已令人震惊。没想到12月份更进一步的恶化!

　　至于12月份进口数字，因原材料、油价的下跌，也暴减94.8亿美元，只剩下117.8亿美元。单月进出口值，都创下2003年以来的最低纪录。

　　两岸出口产业具关联性

　　其实,中国台湾的进出口数字，与大陆有密切关系。要知道，中国台湾与中国大陆之间的制造链，早已连成一气。中国台湾出口到大陆许多零组件，如TFT面板、半导体、机械零件等，先组装，而后再出口外销到欧美外销市场，或者是内销市场。

　　一旦欧美市场衰退，或者中国大陆市场出现压力时，处于同一条制造链的中国台湾，以及中国大陆厂商，都同样受到波及。

　　所以，这一次中国台湾进出口贸易的衰退，其实也代表了大陆出口产业的压力。长期以来，大陆出口一直是呈现成长的局面。即使到2008年10月，大陆出口仍有19.2%增长，但进入11月之际，出口首度出现-2.2%的成长。当大陆出现出口的负增长，中国台湾首当其冲受影响。可以发现，中国台湾在2008年11月对中国大陆的出口衰退幅度达38.5%，12月对中国大陆的出口衰退幅度更达54%之多。

　　也因为，出口产业在2008年第四季之后的急剧恶化，几乎看不到什么订单。于是，“裁员”、“无薪假”，成为中国台湾不少出口企业，不得不做的调整。

　　反应到另一个现象面，即2008年第四季之后全球贸易量大降，航运业也进入寒冬。代表散装航运的波罗的海指数，一口气由2008年5月的11793点开始崩盘而下，一度惨跌到600多点，至少跌9成以上，这是前所未见!

　　原材料价稳代表市场正常

　　不止波罗的海指数在2008年下半年崩盘，我们也看到2008年第三季、第四季之后，油价、原材料、农产品，甚至废钢等，都呈现崩盘走势。这种大崩盘走势，对资本市场以及全球经济、贸易，皆带来严重伤害!

　　很简单，中国台湾以及中国大陆出口数字的变化，当然与全球经济景气逆转有关，但原材料产品的崩盘，更宛如雪上加霜。

　　因为就买方市场而言，看到原材料价格崩盘，所谓“买盘”一定会观望，希望等到更低价，才会出手，当价格跌得愈凶时，“买盘”愈紧缩。

　　对工业制造者的“卖方”而言，上个月，或上个星期才买进的原料，一下子就严重套牢了，遭受库存损失!

　　就像中国台湾最大石化集团——台塑企业(创办人为去年底刚辞世的王永庆)，就是因为石油价格大跌，造成2008年第四季可能亏损300亿元新台币。这是该企业创业50年来，首度出现如此大的亏损。

　　除此之外，原材料急速下跌，也令工业制造者，不知如何为出厂产品定价，即便是亏损求售，买方也会观望。

　　如此一来，形成所谓买、卖双方都缩手、观望，反映出在进出口贸易量一定会大减，所以中国台湾与大陆的出口数字一定很难看。

　　唯一解决方式，就是原材料价格必须先回稳!如果从2008年12月底迄今来看，可以发现，至少原材料价格已出现回稳迹象，包括油价已不再破底!波罗的海指数开始反弹，甚至农产品价格也正进行反弹。

　　因此，我们可以这样来说，当原材料价格开始回稳之后，代表市场的机制正逐渐恢复正常，甚至是逐步活络，“买盘”开始出手，“卖盘”也找到一个重新定价的基础。

　　另一方面，只要市场恢复机制，价格也有新的波动，也有利于资金重新回到市场。过去一段时间，全球股市、原材料、房市崩跌，令资金大量从市场抽离，再加上各国政府大降利率，令资金疯涌至债券市场，造成债券价格大涨，殖利率(从买入债券一直持有至到期日为止,期间实质投资报酬率)大跌。

　　以美国10年期公债的殖利率为例，在2008年10月份时还维持在4%以上，但到了12月30日时，一度跌到2.055%，几乎呈现腰斩的走势。

　　2009年逢低布局

　　至于美国30年期的公债殖利率，在2008年8月也一度来到4.694%水位，但10月份之后，也几乎呈现崩盘，一度惨跌至2.522%。根据经验，当资金大量涌向债市，通常对股市不利。这反应市场气氛——宁愿抱着现金，或风险较低的债券，而不愿意进行投资。故而当债券利率大跌时，股市通常不容易上涨。

　　进入2009年之后，虽然国际经济情势依然不明朗，美国12月份的失业率冲高至7.2%，创16年以来新高，意味着经济调整压力依然不减。

　　但从原材料价格开始回稳，美国公债的殖利率也不再创新低之下，再配合股价水位也跌到近年来的低价位时，或许资金有重返股市，或原材料市场的机会。因此，今年的股市，倒是要去注意资金流向哪里?

　　以中国大陆来看，还有相当大的调降利率空间。不排除有持续下调的可能，一直到景气止跌回升之时。一般来说，在全球政府全力印钞救市之下，2009年应该是一个疗伤止痛的年份，甚至是长线布局的阶段。或许在2~3年之后来看，2009年可能是最佳的长线买点。

　　(黄启乙 1965年生，现为台北财信传媒总主笔。著有《先探大中华》等书。)