经济指标一般而言可分为三大类别，分别为领先指标、同步指标及滞后指标，其中又以领先指标最具启示作用，而其中一个最具启示作用，就是股价；不过，能源股与油价之间又有类似的关系，前者一般领先后者一个月至数个月不等，而现时能源期货基金可追落后。
执笔时，纽约即月(三月)期油价格先升后回，油组主席卡利尔重申愿意于3月中的例会中讨论进一步减产，并指需要每日减产多90万桶，刺激纽约期油一度升至45.43美元水平。虽然及后市场观望美国刺激经济方案，拖累油价倒跌，不过观乎4月期油仍守稳每桶45美元之上，而远期期油更不跌反升，油价似乎有见底回升之象。
原油市场或出现求过于供
事实上，根据Energy Intelligence Group的资料显示，去年12月份的全球石油需求量为每日8,460万桶，而同月的供应则为每日8,670万桶，较需求多210万桶。根据过往数据，笔者发现美国于过去6次经济衰退中，其原油需求年均萎缩2.3%，假设整体原油需求跌幅亦相若，预计今年12月的全球石油需求量将进一步萎缩至8,265万桶，较现时的供应少405万桶。不过，由于油组去年12月的平均产量为每日3,010万桶，仍大幅高于其2,480万桶的产油目标，假设其他产油国不减产，而只要油组落实减产，则市场每日的供应便会减少530万桶，如果属实，则原油市场短期或会重新出现求过于供的情况，有利油价向上。
笔者认为能源期货可追落后，主要因为能源股领先于油价。以MSCI能源股指数及纽约期油价格为例，前者于去年11月已见底，后者则仍徘徊于每桶40美元水平，而MSCI能源股指数/纽油期油价格10月中旬的比例仍为2倍 (当时笔者建议买入能源股，因为能源股较期油价格出现明显折让) ，现时该数字则为4.6倍，显示相对于能源股，期油价格已跌至超卖水平。
能源期货可追落后
根据理柏的分类，坊间现时共有9只商品期货基金，其中以霸菱能源及商品期货基金投资于期油比例最多(逾70%)。不过，该基金近期一直跑输能源股票基金，除了因为股票领先于油价外，另一主因为该基金主要买入即月期油。由于现时纽约期货曲线出现期货溢价(Contango) 的现象，即现货价格或短期合同价格低于远期交割的价格，不过此乃其实是正常不过的现象，因为投资者考虑到持有成本，包括利息等，而近日石油需求大跌，不少贮存交收的贮油仓库已满，持有成本自然上升，不利即月期油。不过笔者认为，如果油组持续减产，贮油仓库将腾出空间，持有成本下跌，将促使即月期油与较远期的期油间的价差收窄，该基金应最能受惠。 ■东骥基金管理
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