拓日新能（002218）：09年值得预期

　　晶体硅太阳能电池通过认证

　　主业维持增长 盈利依然较强

　　产能逐渐释放 产品结构丰富

　　当前股价：

　　今日投资个股安全诊断星级：★★★★

　　汪刘胜 范玉琢

　　(近日，中国可再生能源学会光伏专业委员会主任赵玉文看来，虽然中国是世界第一的光伏太阳能电池生产大国，但中国98%光伏产品销往国外，造成产业和市场的脱节。“国内市场的启动，将助推光伏产业的成长。”)

　　公司主要从事研发、生产、销售非晶硅、单晶硅、多晶硅太阳能电池芯片、太阳能电池组件以及太阳能电池应用产品。其中，其他电子设备制造业占营业收入的100%。公司是第一家在国内上市的纯光伏电池企业，目前是我国非晶硅太阳能电池产销量最大的企业，2004-2006年连续三年非晶硅太阳能电池出口量居全国第一位。

　　晶体硅太阳能电池通过认证

　　2009年2月13日拓日新能发布公告，公司主要产品之一TPS105-180W单晶硅太阳能电池组件近日通过国际电工委员会IEC 61215认证。

　　IEC 61215(地面用晶体硅光伏组件-设计鉴定和定型),是国际电工委员会制定的晶体硅太阳能电池组件的国际标准，目前的版本于2005年发布。该标准规定了地面用晶体硅光伏组件设计鉴定和定型的技术标准及试验方法，规范了地面用晶体硅光伏组件的质量。

　　公司主营业务原先以非晶硅电池为主，非晶硅电池的优点在于成本低，适用性强，但是存在衰减性强，转换效率低的缺点。目前国际光伏电池市场以晶体硅电池为主流，约占市场份额的95%。特别是并网光伏发电项目，几乎全部采用稳定性好，转换效率较高的晶体硅电池。

　　鉴于目前光伏市场发展的状况，公司上市后将业务的重心从非晶硅电池向晶体硅电池过度，并在乐山建设光伏产业园大力发展晶体硅电池业务。2009年1月15日公司公告生产出第一批硅片。

　　业内专业人表示，目前国际市场并网光伏发电项目基本只采用通过认证的晶体硅电池。现在公司的单晶硅电池通过了IEC 61215国际认证，表明公司在晶体硅电池业务方面做出了重要的进展，公司的单晶硅电池已经达到国际标准，为今后进一步开拓国际市场，争取并网光伏发电项目的订单，打下了坚实的基础。

　　主业维持增长 盈利依然较强

　　公司发布08年度业绩快报。主营业务收入2.9亿元，增长41%;归属于母公司净利润7.3千万元，增长5.66%。实现基本每股收益0.4元，略微超出预期。

　　2008年四季度金融危机对光伏产业影响较大同时受汇率影响严重，使得行业几乎全面亏损。(过去半年，伴随油价下跌、金融危机以及实体经济衰退的影响，全球太阳能产业景气急剧转差，产能供过于求的隐忧造成原料及产品售价崩跌，而由于中国光伏产业原料及市场呈现两头在外，因此汇率巨变使的中国光伏企业成为主要受害者。)

　　主业依然维持增长：1-3季度公司收入1.96亿元，四季度为0.93亿元，四季度占全年收入32%，在公司产能有限情况下，仍然表现出良好增长态势。盈利能力依然较强：1-3季度，公司营业利润率28.5%，4季度为21.1%，四季度营业利润率虽有所下降，但考虑整个行业的不景气状态，公司盈利能力仍然是超出预期。

　　产能逐渐释放 产品结构丰富

　　公司08年累计产能20MWp，产能不足一直是公司近两年发展遭遇的瓶颈，但09年这些问题将逐渐得到解决。

　　(公司以募集资金35000万元投资25MW光伏电池产业化，预计总投资利润率44。8%。以20000万元投资15MW光伏电池产业化，预计总投资利润率40。98%。预计两个项目年增长销售收入达到45000万元，总产能将比现在产能扩大2.6倍。)

　　非晶硅：光明新区厂房08年封顶，09年募投项目之一25MWp非晶硅生产线我们预计最迟09年中期量产，产能将从15MWp上升至40MWp。单晶硅：募投项目15MWp晶体硅，主要涉及拉晶、切片、电池片及组件生产，进展相对顺利，预计09年4-5月份可量产，产能增至20MWp。

　　(公司不仅拥有全套太阳能电池生产设备和工艺，而且其中70%以上设备为自主设计和制造，在专利方面，拥有7项国家专利。

　　涉足光热领域：公司成功开发出国内最新型的平板式太阳能集热器，整体热效率将我国平板式集热器的整体热效率提高了50%以上，已进入世界领先水平行列，从而打破了西方国家长期技术垄断，而且以此为基础的新型平板式太阳能热水器目前已经进入产业化起步阶段。)

　　在非晶硅生产上，超过7%的初始转换效率处于行业领先水平，而关键设备自制利于技术水平持续提高;晶体硅生产线的建设使得公司产品结构逐渐完善，利于市场及客户的开拓与维护。预计行业09年3季度开始回暖，基本符合公司产能释放的时间。

　　投资评级

　　(近日，中国电子信息产业振兴规划明确提出，“出台鼓励光伏发电扶持政策，启动国内光伏发电市场，开展光伏并网发电应用示范”。2008年12月6日，中国可再生能源协会理事长石定寰曾透露，国家发改委、国家能源局正研究光伏发电政策扶持与补贴措施，通过招标办法，按照大约4元左右电价来收购。)

　　况且，08年公司毛利率有所下降，主要原因在于产品结构及汇率变化。行业不景气时公司依然维持增长，同时公司在非晶硅的生产上技术及成本优势明显，虽然公司目前仍然产能较小，但根据我们判断，公司有望在2010年多晶硅及非晶硅产能双双突破100MWp，成长性较高。我们预估每股收益2009年0.66元、2010年0.94元，同比分别增长74%和32%。因此，我们维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　招商证券

　　基本面诊断：

　　ROE净资产收益率

　　EPS增长率

　　销售收入增长率

　　技术面诊断：

　　市场强度

　　机构认同度：

　　分析师情绪指数

　　主力关注度